20150727-中金公司-石油天然气行业产业链全景图（第四期），借鉴日本气、电改革；警惕油价新低

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2015年7月27日石油天然气产业链全景图（第四期）：借鉴日本气、电改革；警惕油价新低行业动态本期焦点煤化工环保门槛提高，未来新产能投放力度可能减弱。环保部近期否决了“伊犁新天煤化工年产20亿方煤制气项目”和“山西潞安180万吨煤间接制油项目”的环评报告，项目问题主要集中在废水、废气排放等问题。中国大部分煤炭资源丰富的地区并不具备发展煤化工所需的水资源和环境容量，而从目前运营的煤化工项目来看，废水处理的技术不成熟、成本较高。环保部收紧煤化工环评审批，预计部分项目可能推迟或者取消，未来新产能投放力度可能减弱。展望日本气、电改革值得关注。随着亚洲天然气市场供应愈发充裕和气源选择日益多元化，亚洲一些国家都在酝酿能源行业改革，以图改善能耗结构和提升能效。日本即在近期宣布了电力和燃气市场改革的时间表，计划于2022年前实现电、气领域的输、配、售分离。作为最后一个仍未实现电、气领域市场竞争性改革的发达国家，日本本次改革的路线图，与多数先例早前路径的重要差异，是计划于未来两年先在电、气零售环节实现竞争，再实现长输和批发的分离，而非先批发后零售。日本的方法，可能直接改变目前零售商普遍采用的成本加成的商业模式，并迫使它们改变采购策略。日本的改革模式值得参考，不单因为日本的采购量举足轻重，也因为日本和中国都面临来自三类进口气价机制间相互竞争的挑战，也就是以油价为基准的长期合约、近年引入的参照美国亨利港气价的长期合约，以及中短期现货贸易之间的竞争；还因为中日两国都存着进口接收站开放使用的难题；更因为其直指零售环节的改革设计可能对消费端产生的直接影响。供应风险未减，油价仍有下行压力。7月至今布伦特和WTI平均价格分别为56.9美元/桶和52.0美元/桶，环比分别下跌9%和13%。美国6月原油产量维持在961万桶/天的高位；伊朗核谈判达成协议，或将大幅提高原油产量及出口。预计全球原油供应过剩问题短期内难以缓解，国际油价仍存较大下行压力。投资建议推荐上海石化和中石化；在目前市场大幅回调中，我们还建议关注经营现金流稳健和股息收益率预期较高的公