20150702-中金公司-石油天然气行业：产业链全景图（第二期），河北启动管输费改革；甲醇量价齐升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2015年7月2日石油天然气产业链全景图（第二期）：河北启动管输费改革；甲醇量价齐升行业动态本期焦点河北省物价局发布《关于规范天然气价格管理的指导意见》，提出加强对省内管道公司、城市燃气公司等企业的成本监审，将严格控制收益率。河北省本次最新提出的收益率要求，特别是净资产收益率不超过7%的要求，似乎比8%的资产收益率惯例更为苛刻。我们预计，该《指导意见》仍有可能调整、补充和完善，但对收益率加强监管的信号，依然清晰。我们预计，中央和地方政府可能加强对天然气长输管道、省网、城市燃气管网加强成本监审和收益率控制。这一改革大势，可能在未来1~2年触及全国各地。展望2015~16年国内甲醇产量、进口以及市场价格仍有上涨潜力。金银岛数据显示中国甲醇产能近年增速较快。目前全国甲醇产能已达6,900多万吨，其中今年上半年新增产能约50万吨。2015年1~5月份中国甲醇产量达1,577万吨，同比增长11%，开工率提升至59%；甲醇1~5月份进口量216万吨，同比大幅增加72%，主要来自浙江、江苏等地的甲醇制烯烃（MTO）装臵的需求。国内甲醇价格年初以来上涨33%，其中华东地区目前甲醇含税价格约2,450元/吨。我们预计MTO将助力国内甲醇产量、进口和价格进一步实现量价齐升。2015~2016年我国煤制烯烃（CTO）产能预计超过700万吨，理论折合甲醇需求量在2,000万吨以上，其中配臵甲醇装臵的CTO项目产能仅约300万吨左右，CTO项目甲醇缺口约1,200万吨，占中国2014年甲醇产量的32%，依赖从国内市场采购以及海外进口。投资建议港股重申上海石化的“确信买入”和中石化的“推荐”评级（炼化利润有望好转），而长输管道和省网管输费的改革，可能对相关公司如北京控股（392.HK）和昆仑能源（135.HK）造成负面影响；A股推荐吉艾科技（产业链整合+受益“一带一路”）；其他公司“中性”或“回避”。风险能源产品需求放缓；油气行业改革政策力度、时间点低于预期等。目标P/