20150112-民生证券-快乐购-300413-电视购物第一股，体制改革释放大能量

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1快乐购(300413)公司研究/新股价值分析报告报告摘要：?湖南广电体制改革排头兵，国内电视购物第一股快乐购成立于2005年12月28日，由湖南广电和湖南广播影视集团共同出资设立，注册资本1亿元，其中，湖南广电出资85%。从成立至今，快乐购股份制改造的推进艰难而曲折，2011年3月，快乐购引入弘毅投资、绵阳基金、红杉资本、高新创投等4家PE，通过了经营团队增资持股方案，吸收陈刚等14名自然人股东，并在此基础上改制设立股份公司。在2014年6月，管理团队退出所持快乐购相关股份，其所持公司7%的全部股权分别转让给高新创投和弘毅投资的关联方西藏弘志。我们认为，在国企改革大趋势下，上市后针对管理层的激励方法将更加灵活透明，公司将有望通过引入外部团队或战略合作伙伴的方式，进一步实现激励。?电视购物行业集中度高，公司稳居前三以电视购物为主要模式的电子商务企业集中度高，根据欧睿信息咨询公司统计，2013年电视购物行业营业收入前三名的公司（包括东方CJ、快乐购）占49.60%的市场份额，公司稳居前三。截至目前获得广电总局批准开办全国性的电视购物频道为11家，区域性的为27家，以快乐购为代表的公司构成行业第一梯队，已经建立自己的市场地位和品牌影响力。与此同时，国内网络购物市场保持高速增长，截至2013年底，以网络购物业务为主的电子商务企业数量已高达29,303家，较前一年增长17.80%。?媒体零售概念电子商务新模式的领先企业公司从电视购物起步，逐步发展成集电视购物、网络购物、外呼购物为一体的三屏互动整合营销平台，并在业内率先提出媒体零售概念并实践这一电子商务新模式。公司竞争优势在于：1）公司具备先发优势和规模优势，积累了庞大的用户基础；2）作为湖南广电旗下企业，公司具有强大市场号召力的品牌形象；3）媒体创意、制作和传播能力；4）对电视、电脑和移动终端“三屏”等进行整合营销的能力。?盈利预测与投资建议预计