20140506-长江证券-家用电器行业这个时点我们如何看家电之二：白电预收下滑，情理之中or意料之外

请阅读最后评级说明和重要声明1/4?研究报告?家用电器行业2014-05-06行业研究(点评报告)这个时点我们如何看家电之二：白电预收下滑：情理之中or意料之外评级看好维持分析师：徐春(8621)68751711xuchun@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490513070006联系人：联系人：杨靖凤(8621)68751636yangjf@cjsc.com.cn市场表现对比图（近12个月）-27%-18%-9%0%9%18%27%36%2013/52013/82013/112014/2家用电器沪深300资料来源：Wind相关研究《家电行业年报及一季报综述：莫道春将尽，春色倍还人》2014-5-5《长江家电周度观点（14W19）：浮华褪去，方显王者本色》2014-5-4《长江家电周度观点（14W18）：龙头厨电现双景，姹紫嫣红又一春》2014-4-27报告要点?引言与概要虽然龙头上市公司一季度业绩增速异常抢眼，但近期投资者与我们沟通更多的还是对于预收账款下滑的担忧；在此我们重申核心观点如下：目前时点白电预收账款在前期高基数背景下有所下滑也在预期之中，这一方面在于行业景气周期确由前期高增长向稳步增长过度，另一方面则在于经销商资金成本的增加，此外产能配套及物流完善也是使得预收下滑的核心因素；具体逻辑阐述如下：?观点及结论?基于近期发布的家电行业业绩综述，一季度白电行业相关上市公司预收账款总额为214.44亿元，同比下滑23.47%，其中格力电器及美的集团两大龙头下滑幅度分别为36.60%及25.42%；预收账款作为市场对于未来行业或相关上市公司经营晴雨表，我们非常认可该指标对于长期投资的指导意义；不过站在目前时点，我们认为龙头上市公司预收账款较前期高点有所下滑实属必然，且目前白电龙头估值实际上已部分反映此种景气预期。?以格力电器为例，其预收