20100429-招商证券-歌华有线-600037-涉足电视购物领域，拉开用户价值转化为线下经济的序幕

敬请阅读末页的重要说明研究报告|公司跟踪报告信息技术|传媒强烈推荐-A（维持）歌华有线600037.SH目标估值：NA当前股价：17.4元2010年4月28日涉足电视购物领域，拉开用户价值转化为线下经济的序幕基础数据上证综指2,900总股本（万股）106,036已上市流通股（万股）106,036总市值（亿元）189流通市值（亿元）189每股净资产（MRQ）4.2ROE（TTM）6.5资产负债率23.7%主要股东北广传媒投资中心主要股东持股比例45.0%股价表现%1m6m12m绝对表现164670相对表现215347020406080100Apr-09Aug-09Dec-09Mar-10(%)歌华有线沪深300相关报告1、《歌华有线10年重点发展高清交互业务,促进电视与宽带业务发展》3/21/102、《歌华有线北京有线网与电信间拉开“装备竞赛升级”的大幕》1/31/103、《歌华有线高清交互机顶盒免费发放，“三网融合”中占据先发优势》1/21/10赵宇杰0755-82943293zhaoyj@cmschina.com.cnS1090208050196公司1季度业绩符合我们预期，但高于市场预期。公司1季度实现收入3.3亿，同比大幅增长20%；营业成本为2.6亿，同比也大幅增长28%，主要原因仍然是较大资本投入导致折旧增加较多，使毛利率和营业利润率分别同比下降4.8和4.5个百分点，降为21%和12%；归属母公司净利润0.56亿，同比大涨34%，主要是受益于政府新增对高清交互机顶盒的补贴和免交所得税优惠，而去年同期按25%税率进行计提。实现每股盈利0.05元。对公司后续经营展望，我们认为在三网融合背景下，公司今年将加快商业化运作步伐，对增加用户黏性有帮助的稀缺性内容和服务领域将积极通过参控股、组建合资公司等方式进行战略布局。1、公司将与台湾电视购物的领先企业富邦媒体科技公司共同成立合资公司，积极将存量用户的眼球价