瑞银证券-中国男装行业：渠道精选商务休闲男装

UBSInvestmentResearch中国男装行业渠道精选商务休闲男装?我们估计男装2012春夏订货会销量增长良性我们认为，2012年的提价幅度将弱于2011年，销量增长将成为关键因素。我们估计，男装行业2012春夏订货会金额实现量价齐升，且提价部分由产品结构升级所致，增长较为良性。?商务休闲男装的外延式扩张仍有空间我们认为，男装对品质的要求较高，同时具有渠道壁垒，受到电子商务和国际品牌的冲击较小，竞争环境较为有利。我们根据成熟的体育用品行业的店铺密度测算男装单品牌的渠道容量，预计商务休闲男装单品牌仍有60%-70%的空间，但男正装的扩张或将有限。我们认为，与体育用品市场相比，男装行业尚未饱和，主要品牌的市占率仍有望提升。?商务休闲男装的内生增长提升空间广阔我们认为，2011-15年，男装行业则将由外延式扩张过渡到内生增长阶段。我们估算，HugoBoss的平效约6-8万元/平米；2010年，国内商务休闲男装的平效约1.2-1.6万元/平米。我们预计，如果能够达到HugoBoss的平效水平，则国内商务休闲男装存在约4倍的提升空间。我们认为，商务休闲男装有望通过丰富产品品类和系列、优化渠道结构、增强渠道控制力来提升内生增长。?首次覆盖：九牧王、七匹狼，给予“买入”评级我们看好商务休闲男装行业，首次覆盖九牧王和七匹狼，给予“买入”评级。我们的首选是九牧王。全球证券研究报告中国服装零售业行业报告2011年12月28日www.ubssecurities.com潘嘉怡,CFA分析师S1460511010017erica-poon.werkun@ubssecurities.com+86-213-8668865赵琳分析师S1460511020005lin.zhao@ubssecurities.com+86-213-8668903表1:盈利预测、目标价及评级预测EPS证券名称代码收盘价20111227对应12年PE目标价隐含12年PE评级2011E2012E2013E九牧王601566