瑞银证券-中国家纺行业：未来5年快速增长可期

UBSInvestmentResearch中国家纺行业未来5年快速增长可期?我们预计家纺2012春夏订货会销量增长良好我们认为，2012年的提价幅度将弱于2011年，销量增长将成为关键因素。我们估计，家纺行业2012春夏订货会基本没有提价，富安娜和梦洁订货额同比增长40%以上，订货额增长主要由销量增长贡献。?外延式扩张空间广阔，将受益于市场集中度提升我们认为，家纺具备产品和渠道优势，受到电子商务和国际品牌的冲击较小，市场竞争环境较为有利。我们认为，2011-15年家纺行业仍将处于快速增长期，我们估算家纺单品牌还有将近1.5倍的外延式空间。我们认为，家纺龙头有望充分分享行业的快速增长，抢占市场份额。我们测算2010年三家家纺上市公司在中国床品市场的合计市场份额为13%，2013年有望提高至22%。?渠道+多产品+多品牌实现快速扩张根据扩张速度和渠道质量以及多产品线+多品牌的丰富度，我们认为罗莱优于富安娜优于梦洁：1）我们预计2011-13年，罗莱的渠道质量优，将抵消扩张速度慢于竞争对手的不足；2）我们认为从品牌定位广泛度和产品线的丰富度，罗莱>梦洁>富安娜。3）目前家纺行业区域性依然较强，我们预计3家家纺龙头未来区域渗透率均存在提升空间。?首次覆盖：富安娜、梦洁家纺，给予“买入”评级我们看好家纺行业，首次覆盖富安娜和梦洁家纺，给予“买入”评级。我们对覆盖公司的排序为：罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺。全球证券研究报告中国服装零售业行业报告2011年12月28日www.ubssecurities.com潘嘉怡,CFA分析师S1460511010017erica-poon.werkun@ubssecurities.com+86-213-8668865赵琳分析师S1460511020005lin.zhao@ubssecurities.com+86-213-8668903表1:盈利预测、目标价及评级预测EPS证券名称代码收盘价20111227对应12年PE目标价隐含12年PE评级2011E2012E20