中银国际-大分化时代来临，把握结构性机会

中银国际研究可在中银国际研究网站(_www.bociresearch.com.)上获取消费服务|证券研究报告—板块最新信息2012年11月1日主流男装：中立高端男装：增持公司名称股票代码目标价评级卡奴迪路002656CH人民币50.16?买入报喜鸟002154.CH人民币14.70?买入七匹狼002029.CH人民币19.80?持有九牧王601566.CH人民币17.40?持有我们的观点有何不同??我们认为提价和行业存货周期是主导主流男装行业11-12年景气的核心因素。随着终端零售的放缓、折扣增加和售罄率的降低，上述两种因素的影响逐步弱化，行业即将进入新一轮的调整阶段。?从行业生命周期的角度来看，新区域覆盖较之既有区域的份额提升仍是成本较低的客户获取方式。处于生命周期早期的子行业代表更为旺盛的需求和更为缓和的竞争环境，故有望在相对弱势的行业环境中获得高于总体的业绩增长。中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格消费品刘都(8621)20328511du.liu@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300510120001_________*陈作佳为本报告重要贡献者中国男装行业大分化时代来临，把握结构性机会经历了2011-12年平稳增长后，门店增速放缓、终端折扣增多和售罄率下滑等因素将推动男装行业进入新一轮调整周期，品牌与品牌、子行业与子行业间的大分化将是本轮调整的最显著特点。我们首次覆盖中国男装行业，给予主流男装行业中立评级，高端男装行业增持评级。首选买入受益行业高速增长的卡奴迪路和渠道支持力度大，经销商存货较轻的报喜鸟，同时给予七匹狼和九牧王持有评级。支撑评级的要点?行业景气下行，步入大分化时代。经销商盈利能力的恶化预示着男装行业将进入新一轮调整周期。从近期结束的男装13年春夏订货会上看，国内主流男装企业订货会增速由12年20%-30%的高位回落至低双位数乃至个位数水平。行业放缓背景下