中金公司-纺织服装行业深度分析：不错过机会，不小视挑战

研究员：郭海燕金戈2012年2月不错过机会，不小视挑战——纺织服装行业深度分析http://www.microbell.com/1核心提示?经历了2011年火热的板块性行情后，服装纺织板块的投资风格和驱动因素将有所转换。需求虽会有所放缓，但消费升级的大趋势仍在，业绩增速仍有望快于其它大多数消费板块，因此支持中长期持有策略。?而另一方面，均价涨幅的缩窄、开店日益增多对平效的稀释、网购对低端品牌的冲击等因素均对品牌服装公司提出了挑战，个股基本面将出现分化。在目前较高市盈率下，不建议大幅加仓，但如果股价回调，则是集中投资于好行业中好公司的又一机会。我们青睐能够保持一定的量价齐升趋势、外延扩张仍有空间、受网购冲击小、开店质量和渠道库存健康的品牌公司。?我们预计主要男装、家纺、户外品牌公司2012年的业绩增速仍可达30%以上，女鞋龙头百丽、制衣龙头申洲的业绩增长可稳定在20%左右。虽低于2011年40%的平均增速，但确定性很强，因此仍会是很值得关注的投资品类。?投资建议：1）盈利确定性强、估值相对合理的男装行业龙头公司（七匹狼，利郎，九牧王，雅戈尔）；2）处于品牌发展初级阶段的家纺、户外子行业（罗莱家纺，富安娜，梦洁，探路者）；3）业绩稳定增长的女鞋领军公司（百丽）；4）纺织制衣业龙头（申洲国际）。提示高端定位品牌经营商利邦出现的同店下滑和库存问题；提示部分纺织股可能出现的高价库存影响盈利的情况。http://www.microbell.com/2第1章行业运行状况http://www.microbell.com/3百家大型零售企业服装零售同比增速资料来源：中华全国商业信息中心、万得资讯，中金公司研究部社销总额商品零售，限上企业服装零售与品牌服装上市公司营业收入同比增速比较?2011服装内销增速快，价增高于量增，十一后明显放缓。一方面2011年初冬气候较暖影响了冬装的销售。另一方面也体现出2010年至2011年品牌服装持续提价对销量产生了负面影响，以及由于对中国宏观经济增速放缓的预期引起的消费者信心下降。?