中国房地产行业推介材料

王逸，CFA北京高华证券有限责任公司86-21-2401-8930yi.wang@ghsl.cn孙贤兵北京高华证券有限责任公司86-10-6627-3187jason.sun@ghsl.cn李薇北京高华证券有限责任公司86-21-2401-8926vicky.li@ghsl.cn杜茜北京高华证券有限责任公司86-10-6627-3147jacqueline.du@ghsl.cn中国房地产行业推介材料北京高华证券有限责任公司2011年12月北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明见报告最后部分。其它重要信息见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。高华证券投资研究概述高华证券投资研究3概述基本面仍呈恶化之势...?我们认为目前已有的限购令、房贷紧缩政策以及经济增长放缓可能导致未来几个季度房地产需求持续走软。?另一方面，随着信贷收紧以及库存增加继续使开发商的财务状况承压，我们预计短期内新盘将大量推出。我们对9个城市的新推盘面积/库存/销售数据的分析显示，如果政策不出现逆转，那么2012年这些城市的库存水平仍将继续上升。...但政策放松的可预见性仍较低?鉴于限购令政策放松的可预见性较低，我们目前假设未来12个月主要城市房价由当前水平下降15%-20%（或由2010年峰值下降约25%），并且到2013年前不会反弹。资金缺口/资产减值是2012年关注重点?我们对127家上市开发商（约占中国40个主要城市份额的一半或全国房地产交易量的30%）的财务状况进行了分析，发现上市开发商当前的短期融资风险小于2008年。不过我们注意到，在我们对土地/资本开支支付、预售资金回收率等指标的悲观情景假设下，我们研究范围内开发商在2012年上半年面临的再融资需求更高。