瑞银证券-金融电子行业系列报告（一）：要素协同渐入佳境，金融电子重装上阵

UBSInvestmentResearch金融电子行业系列报告(一)要素协同渐入佳境，金融电子重装上阵?金融电子行业体量大细分多，市场格局呈现寡头垄断或垄断竞争中国金融电子行业包括IT软硬件系统和金融专用机具两大子行业；行业体量大细分领域多，存在较高认证壁垒，呈现寡头垄断或者垄断竞争格局，下游客户普遍接受成本加成的定价方式，因此企业毛利率普遍维持在40%以上。?金融IT的横向扩张和金融机具的进口替代是行业发展的主旋律我们认为金融IT行业有望横向扩张，业务的关键程度和进入时间决定竞争优势，中国企业在券商、基金、银行柜台和委托系统等子领域已经具备一定竞争力；金融机具行业横向扩张难度大于IT系统，但进口替代效果已然明显，目前在ATM、银行卡等领域的国内采购都有中国企业进入前三名供应商。?金融电子行业需求增长取决于四大驱动要素和要素间的协同性我们认为四大要素驱动行业需求：技术创新、模式创新、新增业务和体量扩张；从体量扩张到技术创新，需求驱动力依次递增，对投资者预期的影响也递增；四大驱动要素在时间维度上依次循环，推动行业完成新一轮的规模增长；结构性约束重点关注要素之间的协同性，金融电子行业的结构性约束主要来自于新增业务和模式创新，结构性约束的解除往往带来行业高增长。?我们认为投资机会来自于产业逻辑与投资视角的共振产业逻辑发现结构性机会，投资视角审视个股的受益程度、业绩弹性、估值水平和催化剂等投资要素。当前我们重点推荐御银股份、广电运通、证通电子和恒生电子。全球证券研究报告中国科技大主题2011年9月19日www.ubssecurities.com李博分析师S1460511020004benson.li@ubssecurities.com+86-213-8668876牟其峥分析师S1460511010002monica.mou@ubssecurities.com+86-213-8668954本报告由瑞银证券有限责任公司编制分析师声明及要求披露的项目从第73页开始UBS(瑞银)正在或将要与其报告中所提及的公司发展业务关系